万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，于中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位。凭借独特的全球一体化平台涵盖了生猪 养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，公司在猪肉行业的所有关键环节均独占鳌头。 公司2015年全年营业额为212.1亿美元(下同)，同比下降4.6%，经营利润减少3.5%至15.6亿美元;股东应占利润为7.9亿美元， 同比增长2.6%。每股盈利5.5美仙，每股股息0.125港元。整体2015年全年，公司生猪出栏量同比增长7.9%，生猪加工了同比增长 2.5%，生鲜猪肉销售量同比增长2.8%，而肉制品销售量同比下降1.4%。 中国猪肉市场前景良好。中国是全球最大的猪肉消费市场，将来依旧会保持增长的态势。根据中国国家统计局的资料，2015年 猪肉总产量为5487万吨，同比下降3.3%;而猪肉平均价格则上涨16.5%，达到15.2人民币每千克。中国市场整体生猪供应量不足，导 致猪肉单价节节上升。美国市场却呈现一个相反的态势，作为世界第二大猪肉生产国和全球最大的猪肉出口国，在大宗食品尤其是粮 食价格低的背景下，生猪供应达到了有记录以来最高存货水平。供应的充足使得生猪价格下跌，约为每千克1.12美元。目前中国的 猪肉缺口仍较大，短期内猪肉价格将会保持在一个较高的位置。 肉制品贡献例如高，中国业务盈利喜人。2015年，公司肉制品收入及生鲜肉收入分别占公司总收入的53%和41%，由于肉制品相 对盈利能力较强，肉制品经营利润贡献公司总经营利润的96.3%。从区域上来分析，美国业务占公司总收入的60.1%，中国业务占比 33.4%，考虑到中国肉制品业务的高盈利，中国业务占总经营利润的52.1%，美国业务仅为44.7%。利用中美两大市场的不同，公司 亦通过中美业务的协同作用带来了低成本和稳定的业务结构和产品结构，提升整体利润率，将不同市场遇到的不同问题进一步消化。 16年将保持持续增长。肉制品仍是公司近年来重要的利润增长点，而中国猪肉价格在新的一年也将会呈现一个前高后低的走 势。中国肉制品产品将持续通过进口美国低成本原料，利用美国猪肉相对便宜的优势，去改善产品结构和整体生产规模。猪肉市场依 旧相当大，而作为龙头老大的万洲国际有能力在这种国际贸易中获得更好的业务整合，提高生产效率，获得更大的利润率。 下游品牌将继续保持稳定。旗下Smithfield品牌美式肉制品已向往全球各地，主打高端美式肉制品产品。另外国内品牌双汇依 然保持自己在行业内的领先地位，继续发展自身优质产品和其品牌。郑州工厂已于2015年12月底正式启用，相信能够为公司增加一 部分的产能，目前已经在部分地区上市销售。 对应P/E为12.9左右，属于一个比较合理的位置。猪肉行业虽大，但风险依旧存在，猪肉价格的走势影响着整体公司的业务，新 产品的推广也面临着市场的挑战。